Som tidigare meddelat tar vi in Episurf via erbjudandet om aktiespridning. Kursen blev 24,1. Samtidigt lyfter vi ut Layerlab då aktien nu är av ytterst spekulativ karaktär och inte hör hemma i en långsiktig portfölj. 95 % förlust svider men tillhör spelets regler och påminner om vikten av stop loss. I övrigt har portföljen utvecklats hyggligt med SensoDetect som den klara vinnaren. Initiala framgångar inom demens ligger bakom det ökade intresset. Vecka fem uppdaterar SensoDetect om läget på forskingsfronten.

Enligt skäl som vi redogör för i kommentar till Episurf tar vi in Episurf för ca 5 % av portföljen via det erbjudande om ägaspridning som nu föreligger. Vi återkommer med en uppdatering av portföljen när vi vet vilken kurs det blir på aktierna.

Vi lägger ett riktigt skitår till handlingarna och konstaterar att skadorna trots allt varit begränsade med tanke på vår riskprofil.  Smallcapportföljen loggar -14,7 % och OMX hamnade till slut på -14,5 %.

Riskviljan är som bortflugen ur marknaden och det drabbar självklart många av våra bolag. Vi har inte varit särskilt aktiva i portföljen i år och framför allt kan man ställa sig undrande till vårt agerande i fallet Layerlab. Förklaringen är till viss del att det känns lite fegt att fiktivt trycka ut aktier i ett bolag där handeln är mer eller mindre obefintlig. Bolaget är under rekonstruktion och vi hyser inga större förhoppningar om LL ska bidra till portföljen under 2012. Det är främst vår stora kassa tillsammans med vårt stora innehav i Dignitana som hållit oss flytande under året.

Bahnhof  är en trygg aktör med stabila intäkter som självklart drabbats av den allmänna börsoron men som i egenskap av prispressare kan förväntas rekrytera nya kunder i tuffare tider. Utvecklingen under året på +18,6 % talar sitt tydliga språk.

Dignitana är stjärnan som vi hade hoppats mer på när det kommer till kursutveckling. När det gäller bolagets utveckling har året varit fantastiskt. Ett stort avtal med Konica-Minolta är årets höjdare tillsammans med de allt tydligare planerna på strokesatsningen. +11% under året speglar inte bolagets utveckling men ger å andra sidan ett fint utgångsläge för 2012 när nyheterna börjar omvandlas till kronor och ören. Övervikten i portföljen är påtaglig men öka ligger närmre än minska i dagsläget.

Knowit tappade drygt 30 % justerat för utdelning. Den nedgången motsvaras inte av den operativa utvecklingen. Framförallt tillväxten har varit stark även om marginalen släpar något. Hög free float har säkert bidragit till att förstärka kurssvängningen. Investerarnas oro för Know ITs konjunkturkänslighet visade sig vara kraftigt överdriven 2008 och vi tror att historien upprepar sig. PE-talet ligger på omkring 7, dvs väsentligt under börsen i genomsnitt.

Positionen i Kopparberg Mineral togs i början av sommaren vilket timingmässigt var lite olyckligt. Sektorn som helhet, inklusive KMIN, har utvecklats svagt under andra halvåret i takt med backande metallpriser men positiva nyheter i intressebolaget Nordic Iron Ore har bidragit till att aktien ändå hållit ställningarna någorlunda relativt sett. Vi förväntar oss att temperaturen stiger med många klargörande besked kring projektportföljen under 2012.

Layerlab. Vi trodde fel när vi trodde att bolaget skulle få ordning på grejerna och får betala priset för det. Vi har tappat 5 % av portföljen på denna investering och med facit i hand hade inte bolaget vad som krävdes på lednings- och styrelsenivå för att vara ett noterat bolag.

NeuroVive. Vårt nostalgialibi har haft ett tungt år. – 56 % har fört ner bolaget till ett marketcap på 190 MSEK. Bolaget sköter sin marknadskommunikation via stormöten och det är svårt för någon annan än de mest engagerade att bilda sig en uppfattning om hur bolaget egentligen står. Priset för detta betals med lägre kurs.

SensoDetect : -38 %. Vad händer? Ingen vet utom styrelsen. Bolaget har lovat informera om en rad saker under höst/vinter men har valt att tiga. I värsta fall är det för att saker gått snett i bästa fall rör det sig om förseningar. Tyvärr har kursen redan fått stryk som om något hade gått snett. Styrelsen visar väldigt dålig respekt för de mindre aktieägarna och verkar inte förstå att de leder ett noterat bolag. Kanske är det dags för förändringar? Sinne för kommunikation och entreprenörskap verkar saknas och det hoppas vi snart ska komma att behövas.

Året har inte hittills visat på någon spektakulär utveckling bland våra förhoppningsbolag, men våra valuecase har levererat.

Vi tar in Kopparberg Mineral till ungefär 5 % av portföljvärdet av anledningar redovisade i inlägget nedan och siktar i första hand på 18 SEK.

Övriga innehav
Bahnhof fortsätter att utvecklas och kursutvecklingen är nog mer en effekt av att fler fått upp ögonen för att bolaget faktiskt levererar, snarare än att det går bättre än förväntat. Expansionen fortsätter och trots en avkastning på 226 % sitter vi kvar.
Dignitana har varit med ett tag och vinsten är större än portföljen visar eftersom vi av portföljtekniska skäl minskade när vikten blev för stor. Ändå känns det som att resan just har börjat. Kursen har gått upp 5 % sedan årsskiftet trots att det levererats många fina nyheter. Sista kvartalet förra året och första i år är tappade i försäljningshänseende, men nyheter som kommit tyder på att bolaget är på gång. Problem med leveranser är löst och som vi ser det är sista osäkerhetsmomentet Japan, även om det har antytts att nya avtalet långsiktigt kommer att vara bättre än det förra. Aktien borde ligga väl till för en kursuppgång.
Know IT-aktien har ”tickat på” och leverat en fullt godkänd avkastning. Den senaste rapporten var en rökare och visade på att kursuppgången varit väl förtjänad. Framförallt går verksamheterna utanför Sverige urstarkt men balansen mellan priser och kostnader börjar nu bli rätt även i Sverige. Värderingen börjar så smått komma ikapp bolaget men vi ser samtidigt ingen brådska att sälja givet utsikterna.
LayerLab. Ja, vad ska man säga? Självklart borde vi haft en stoplossregel som automatiskt hade stoppat ut oss men då ingen sådan regel formulerats och inte heller alltid är realistisk att ha i aktier med dålig omsättning sitter vi kvar. Det totala börsvärdet ligger på ca 12 MSEK och det tycker vi inte speglar möjligheterna som bolaget har. Med tanke på att bolaget satt en optionslösen i år misstänker vi att det kan bli lite nyhetsflöde runt detta.
NeuroVive. Vi har kvar en post på sentimentala grunder efter ha plockat hem en stor vinst på ca 500 % på halva innehavet. Kursutvecklingen tycks styras av vilken bloggare som är på modet för stunden, men bolaget har gjort framsteg, dock väljer VD fortfarande att inte vara aktieägare. Vi sitter kvar tills vidare.
SensoDetect. Det radas upp indicier på att precis allt går som det ska och vi kan ibland tycka att SensoDetect håller en onödigt låg profil som gör att bara de mest insatta verkligen förstår värdet av framgångarna. Börskursen har inte speglat de framsteg som gjorts i forskningen, men vi är inte oroliga. För att ge ett exempel skrek vi oss hesa om att NeuroVive var ett klockrent köp med begränsad risk på 4-5 SEK och bara ett fåtal lyssnade. Inte tillräckligt många för att kursen skulle gå upp. När positiva förhandsbesked runt fas I släpptes gick kursen snabbt från 10-12 SEK till 50+ SEK. SensoDetect har idag väldigt få aktieägare och vi tror att det är kunskapen om bolaget och aktien som måste bli större snarare än att bolagets möjligheter ska växa. Potentialen är enorm och risken som vi ser den är hanterbar. Med besked i form av publicerade studier torde även de något mer riskaverta aktörerna flockas till aktien vilket kommer att ha en kurseffekt. Det kommer att bli ytterst spännande att följa bolaget under året.

Vi har under senaste tiden erhållit utdelning från såväl Banhof (0,45 SEK * 2500= 1125) som KnowIT (2,75 SEK*1000 = 2 750) och har också justerat portföljen för emissionen i SensoDetect som gav 300 aktier á 21,80.

Vi passar på att ta in Kopparberg Mineral i portföljen. Kursen har svängt betydligt under året efter en kraftig uppgång i mars och har sedan i det närmaste halverats från toppen kring 24 kr. Oroliga råvarumarknader har gjort sitt till. Fundamentalt går dock utvecklingen enligt plan. Vi ser goda möjligheter till positiva triggers under året. Ett nytt bolag ska bildas tillsammans med Gold Ore avseende fyndigheterna på Skelleftefältetoch förhandlingarna förväntas slutföras under andra kvartalet. Intressebolaget Nordic Iron Ore ska noteras under andra halvåret. Det finns givetvis som alltid risk för bakslag i liknande processer men på dagens kursnivåer är relationen mellan risk och potential attraktiv enligt vår bedömning. 

Vi tar in till dagens stängningskurs och återkommerunder helgen med justeringar rörande emissioner och utdelningar som varit sedan förra uppdateringen.

Vi har sista halvåret varit dåliga på att uppdatera portföljen och ber om ursäkt för detta. Det beror till viss del på lättja, men också på att det flera gånger varit nya innehav på gång in men som av ena eller andra anledningen inte lyckats kvala in. Smallcapportföljen har presterat bra under året med en avkastning på 113 %, men med tanke på att vi hade 107 % redan 7/6 så har andra halvåret varit lugnt. OMX ökade under året med 21 %. Andra halvåret upplevde vi som segt för småbolagen över lag, något som speglas i att flera av våra portföljbolag presenterade stora nyheter som inte gav den kurseffekt de borde givit, men som alltid är det tålamod som gäller och vi hyser stora förhoppningar inför det kommande året och framför början på detta. Den mest kända av de s k säsongseffekterna är januarieffekten. Kort går januarieffekten ut på att börsen avkastar signifikant mer under januari än andra månader på året. Detta är en avvikelse från informationseffektivitet som är att ta fasta på. Mest uttalad är januarieffekten för de mindre bolagen. Det skulle kunna bero på en mix av hopp inför ett nytt år och att vissa småbolag ofta är hårt nertryckta i slutet på året p g a skatteförsäljningar – ofta mer nertryckta än större bolag med bättre likviditet. Det kan argumenteras för att skatteeffekten minskar i takt med att kapitalförsäkringar blir allt vanligare. Det är dock inte långsökt att tro att skatteeffekten dels finns kvar till viss del, och dels att det finns aktörer som säljer ur kapitalförsäkringen för att skapa likvida medel som går att flytta över nyår, för att undvika avkastningsskatten.
Tre av våra portföljbolag var med på årets topp tiolista över svenska aktier som gått bäst under året. Vi hoppas upprepa den bedriften även nästa år.

Börsen känns skakig och det har även drabbat smallcapportföljen som trots detta är upp 107 % hittills i år. Vi har runt 30 % av portföljen i kontanter vilket ger oss ett visst handlingsutrymme.

Vi tror att det kan bli lite trögt för Biogaia framöver och kliver av med resterande aktier.Vi väljer av portföljtekniska skäl att minska på vår position i NeuroVive. Vi tror fortfarande på bolaget och tycker att det finns mycket kvar att hämta på uppsidan, men vi har haft aktien sedan 5,50 SEK och den väger alltför tungt i portföljen. Vi har också tecknat 629 aktier i Neurovives nyemission sedan förra uppdateringen. Av samma anledning säljer vi våra tekningsoptioner i Dignitana som vi fick när vi köpte BTU. Dignitana är inne i en positiv spiral och vi förväntar oss att den ska fortsätta, men om vi behåller teckningsoptionerna blir vikten i portföljen väl hög. Vinsten på positionen i Dignitana är i skrivande stund ca 370 % vilket får anses bra på 3,5 månader och vi tror som sagt att det kommer mera.

Vi köper LayerLab och Know IT. Layerlab har kommit ner sedan emission och har nu ett börsvärde på ca 18 MSEK varav 5-6 MSEK är ren kassa. Detta är för billigt. Bolaget är riktigt spännande men svårt att förstå och det är inte helt enkelt att förutspå hur informationsflödet kommer att vara framöver. Vi tror att bolaget kommer att bli uppköpt till betydligt högre kurser än dagens. Vi stoppar ner tårna och köper för 5% av portföljens värde. Know IT utvecklas väl operativt samtidigt som värderingen är attraktiv med ett PE-tal kring 9. Aktien har inte varit särskilt dynamisk i år men kursen har ändå stått sig väl i en turbulent börs. Konjunkturinstitutets barometer visar att sentimentet bland IT-konsulterna fortsätter att stärkas vilket tillsammans med företagets ökade förvärvs- och rekryteringstakt bådar gott för tillväxtmöjligheterna den närmaste tiden.

Förändringarna görs till dagens stängningskurser och vi återkommer med en uppdaterad portfölj. Uppdaterad med stängningskurser.

Portfölj per 100323

Det går bra nu! I alla fall för merparten av våra innehav. Sorgebarnet Entraction får lämna portföljen med en 27 procentig förlust, men ersätts av Sensodetect som vi bloggade om igår. När vi sa att vi skulle köpa till dagens stängningskurs hade vi kanske inte räknat med att kursen skulle rusa riktigt som den gjorde. Hursomhelst så är 25 kr fortfarande en billig nivå att komma in på. Det är spännande dagar och vi ser att våra 64,5 % i avkastnig i år ska kunna fortsätta utvecklas.

Vi har haft med Biogaia sedan 40 kr och haft en riktigt fin resa. Vi väljer nu att minska vårt innehav med hälften.

Vi tror att Dignitana kommer att bli riktigt bra under året och väljer att köpa in aktie och teckningsoption via UR som nu är ett riktigt billigt sätt att ta sig in. Vår riktkurs på 16 SEK hägrar. Idag säkrar vi en ingångskurs på ca 5,50 SEK.

Besvikelsen över Entractions kvartalsrapport har varit stor och vi står på gränsen till att stoppa ur oss. Dock tror vi att det skulle kunna bli på botten om vi gjorde det nu, vi håller den under uppsikt.

Det känns för stunden som våra andra innehav NeuroVive och Bahnhof kommer att bli kvar i portföljen ett tag. Den senaste veckans aktiviteter tyder på att det finns mycket kvar att hämta.

Affärerna görs till dagens stängningskurser

Uppdaterad portfölj följer under kvällen.