Copperstone Resources
Kopparberg Minerals styrelse har beslutat om en företrädesemission på 11,8 MSEK med möjlighet till övertilldelning på upp till 3 MSEK. Att en nyemission genomförs är i sig inte helt överraskande. Aktien handlas betydligt under lösenpris på utestående teckningsoptioner vilket så klart minskat utsikterna till finansiering den vägen och att bara hoppas på en snabb uppvärdering vore oansvarigt. Möjligheten att sälja tillgångar, och då tänker vi främst på aktier i Nordic Iron Ore, har samtidigt med stor sannolikhet begränsats av att vi fortfarande väntar på viktiga besked från myndigheter i tillståndsprocesser. En extra bolagsstämma i Kopparberg Mineral nyligen tog beslutet att sänka kvotvärdet på aktien vilket i praktiken var en förutsättning för en nyemission i det här läget.
En emissionskurs på 60 öre är dock klart lägre än vad vi hade förväntat oss. En premoneyvärdering på 7 MSEK reflekterar dock knappast något rimlig värdering på bolaget utan är givetvis taktik för att säkra ett högt deltagande. Med full teckning ökar antalet aktier från 11,8 miljoner till 31,4 miljoner så utspädningen blir betydande för de aktieägare som avstår från att teckna. Villkoren är troligen delvis en effekt av det vi nämnde tidigare, att tiden och därmed kassan runnit iväg utan att vi ännu fått besked om framför allt NIO:s miljötillstånd, vilket är en avgörande fråga för den långsiktiga värderingen.
Den låga emissionskursen bidrar till blandade känslor efter dagens besked . Å ena sidan är värderingen i erbjudandet ordentligt låg vilket talar för hög teckningsgrad. Parallellt med nyemissionen delar också Kopparberg Mineral dessutom ut rätter till aktieägarna att köpa NIO-aktier till kurs 10 SEK (erbjudandet omfattar upp till 9 % av Kopparbergs innehav). Det ser vi som en i sig mycket attraktiv möjlighet – dock ska vi ha i åtanke att det finns en stor sannolikhet att Miljödomstolen i Nacka meddelar beslut angående NIO:s ansökan om miljötillstånd under eller strax efter teckningstid, vilket ökar risken (men också möjligheten). Vi är optimistiska till möjligheten att NIO får sitt miljöstillstånd men det finns samtidigt många exempel på miljödomar som gått tvärt emot förväntningarna. Vidare ska beaktas att det ännu inte finns någon tidsplan för notering av NIO-aktien.
Å andra sidan är villkoren ett bakslag för gamla trogna aktieägare. Dagens aktiekurs är delvis en följd av att projektportföljen inte utvecklats i den takt bolaget hade tänkt sig. I teorin ska emissionskursen inte spela någon roll men i praktiken naggas förtroendet ytterligare i kanten av kraftigt rabatterade nyemissioner och bidrar till ökad volatilitet och i förlängningen riskerar bolaget få en långvarigt högre riskpremie. Emissionen är garanterad till 8,5 MSEK vilket kan synas som en trygghet men vi är samtidigt tveksamma till ett dyrt garantiförfarande i synnerhet i en emission som redan är så pass kraftigt rabatterad. Vi har varit kritiska till höga emissionskostnader tidigare i Kopparberg Mineral och hoppas att förhandlingarna utfallit lite bättre denna gång.
Smallcap återkommer med uppdatering när emissionshandlingar finns tillgängliga.