WntResearch
WntResearchs rapport innehöll få överraskningar och det mest framträdande var i den utsträckning bolaget håller fast vid tidigare utsagor. Det är dock noterbart att enbart ca 0,5 MSEK av den egna kassan förbrukades under fjärde kvartalet trots att fas I-studierna initierades under perioden. Detta understryker att bidrag från Eurostarprogrammet och partnerfinansiering lättar den finansiella bördan för Foxy-5 projektet, även om vi inte ska räkna med samma låga förbränningstakt framöver. Efter rapportperioden har kassan dessutom fyllts på med ytterligare ca 4,5 MSEK genom att fonden GEM löst in teckningsoptioner och ca 539 000 aktier nyemitterats. WntResearch räknar fortfarande med att nuvarande finansiering ska räcka för att slutföra fas I-studien per 4 kv. i år.
Allt fokus ligger på pågående fas I-studier men ingen ny information framkom på denna punkt. Det lämnar i viss mån fältet öppet för spekulationer men vi har förståelse för att WntResearch är försiktiga med att gå ut med information och interimsresultat i detta tidiga stadium av studien (första patienten behandlades i december). Vi utgår dessutom från att studieresultat under alla omständigheter kommer att rapporteras i separata pressmeddelanden. Vi förmodar att patientrekryteringen löper i stort sett enligt plan eftersom tidplanen upprepas.
I torsdags uppgav WntResearch i en pressrelease att USA:s patentmyndighet inom kort förväntas utfärda patent för Foxy-5. Detta är ett mycket viktigt besked för projektets långsiktiga värde. Kanske lika betydelsefullt var att patentet samtidigt förväntas förlängas med ca två år jämfört med sedvanlig löptid om 20 år från registreringsdatumet, vilket i detta fall var 30 juni 2006. Vi har tidigare sett en relativt kort återstående patenttid efter beräknad lansering som ett visst frågetecken för Foxy-5 och arbetet med en möjlig förlängning som en nyckelfråga. Beskedet är därför ett synnerligen positivt svar på vår frågeställning och stärker så klart även förhandlingspositionen inför eventuella kommande diskussioner med licenspartners.
Som exempel skulle två års extra försäljning på ”blockbusternivå” kunna betyda uppåt tre miljarder SEK i ytterligare framtida intäkter för WntResearch. Vi tror att Foxy-5 kan ha större potential än så, förutsatt att projektet når hela vägen till lansering, men det ger en liten fingervisning vad nyheten kan betyda. Även med en kraftig riskjustering (i fas I räknar man normal med ca 15 % chans till lansering) och nuvärdesdiskontering blir effekt på motiverat projektvärde tydligt positiv.
Aktien har haft gått starkt de senaste månaderna efter att Foxy-5 projektet har tagit steget in i klinik. Biotekniksektorn har samtidigt haft upplevt en fortsatt uppvärdering både i Sverige och internationellt och WntResearch sticker inte ut som högt värderat i ett relativt perspektiv enligt vår bedömning. Vi ser betydande potential för ytterligare uppvärdering vid ett framgångsrikt genomförande av pågående fas I-studier och det är sannolikt med kursdrivande nyheter rörande hur studien utvecklas under prövningens gång. Då bolaget är starkt beroende av ett projekt är dock även fallhöjden stor vid eventuella kliniska bakslag för Foxy-5.