Dignitana
Dignitanas fakturering var i linje med våra, som vi tidigare påpekat, lågt ställda förväntningar då det inte kommunicerats några specifika ordrar relaterade till första kvartalet. Exempelvis kom godkännandet i Kina i slutet av perioden och leveranser av system till den kinesiska marknaden väntas påbörjas fr o m innevarande kvartal. En stor order skickades även till Sysmex i slutet på förra året. Den begränsade volymen i 1 kv. gör att det bli svårt att göra en vettig analys av kostnader och intäkter i kvartalet men bruttomarginalen ser väl låg ut jämfört med tidigare vilket tycks bero på högre handelskostnader relativt sett än vad vi normalt borde kunna förvänta oss. Dignitana har tidigare hänvisat till kostnader för referensordrar till Storbritannien och möjligen är det en liknande effekt vi ser igen. Stigande volymer framöver borde även rimligen bidra till att tillverkningskostnaderna normaliseras igen och bruttomarginalen därmed förbättras.
Vi förväntar oss ett väsentligt förbättrat kassaflöde redan i detta kvartal, då inledande leveranser till Konica Minolta ska tas från eget lager och därtill har Braincool återbetalat ett lån på 4 MSEK. Utöver detta uppger bolaget att leveranser till Sysmex kommer att gå som planerat vilket vi tolkar som att återstoden av den tidigare rapporterade ordern på 115 system, dvs. 80 system, kommer att levereras under året. Vi ser således kassasituationen som hanterbar. En kapitalisering för kommande marknadssatsningar ska dock nog inte helt uteslutas, även om man inte behöver lägga lika stort fokus på den som nyhetsbyrån Six under gårdagen gjorde när de återrapporterade stycket om eventuell kapitalisering som stått med i de tio? senaste kvartalsrapporterna som en nyhetsflash. Om vi tillåter oss att spekulera lite så är det kanske möjligt för Dignitana att klara sig utan en emission, men frågan är om det är önskvärt. Aktiemarknaden skulle nog i förlängningen mycket hellre se ett välkapitaliserat bolag som kan göra en trovärdig USA-satsning under nästa år än ett företag som inte har råd att göra det, alternativt tvingas till lösningar som tar bort uppsidan.
Den försäljningsmässigt tröga starten till trots ser resten av året mer spännande ut. Kommunikationen i rapporten är sparsmakad vilket kanske får ses som naturligt innan den nya ledningen hunnit bli varm i kläderna. Vi räknar med att det utöver de 25 systemen som går till Kina även skeppas 10-20 system till Sysmex under andra kvartalet. Partnertech har som bekant fått uppdrag att färdigställa 100 system och utöver det bedömer vi att det finns ett 50-tal system i eget lager. Detta pekar på en beräknad leveranskapacitet på omkring 150 system i år om inga ytterligare beställningar lämnas till Partnertech. Under resten av året tror vi att sentimentet kommer att styras av USA-besked och tilläggsordrar från KonicaMinolta och Sysmex som eventuellt kan skvallra om hur utrullningarna går.