Dignitana

Dignitana presenterade idag sitt bokslut för 2011. Det är som för ett år sedan en mixad kompott. Dignitana redovisar en tillväxt på över 400 %, visserligen lyft av engångsintäkter, och visar vinst. Att börsen surar över denna prestation kan synas djupt orättvist... men det är i sin ordning eftersom det är bolaget själva som skruvat upp förväntningarna. Vad man kanske ska tänka på är nivån som aktien rasar ner ifrån. Kursen har tryckts av stora utförsäljningar senaste halvåret och trots detta får kursen stryk för att man missar omsättningsmålet. Att bolaget visar vinst har ett viktigt signalvärde inför framtiden och markerar en ny era i företagets historia. 2011 lades en grund för en internationell expansion och vi kan inte se att något annat bolag i Sverige gjorde samma klassresa som den Dignitana gjorde under förra året. Dignitana gick från förhoppningsbolag till vinstgivande, världsledande aktör (nåja, i alla fall prestandamässigt enligt objektiv studie). Avtalet med Konica-Minolta satte en kvalitetsstämpel på Dignitana och skänkte trovärdighet till de planer som presenterats. Under året visade Dignitana också att potentialen inte stoppar vid skalpkylning, men det verkar inte som om marknaden har förstått hur stor potentialen inom stroke är. Dignitana säger sig redan ha nått framgångar och skulle med sin minimalt invasiva metod kunna nå snabba framgångar på marknaden för hjärnkylning. Detta är inget som märks i kursen idag. Vi tror att bolaget under innevarande år kommer att visa på ytterligare framsteg inom braincooling vilket självklart kommer att stärka intresset för aktien. Vidare får vi veta att det nu drar ihop sig mot ett riktigt avtal i Europa.

Så till smolket i glädjebägaren, Dignitana når inte fullt upp till egen prognos om 24 MSEK i försäljning under året utan hamnar på drygt 20 MSEK. Detta återigen på grund av problem med underleverantören Kitron, problem som vi (och troligtvis även Dignitana) trodde var lösta. Mellan raderna indikeras att detta inneburit att leverans av 20 system har försenats under det senaste rapporterade kvartalet, vilket i intäkter motsvarar prognosmissen. Ett antal system har blivit kvar i Sverige på grund av reklamation. Felet är identifierat till ett kretskort och kommer att åtgärdas inom kort. När Dignitana sa att 2011 års försäljning skulle bli baktung spelade de redan med små marginaler och när problem uppstod fortplantade de sig i form av försenade leveranser. Detta är självklart inte acceptabelt och vi tar för givet att Dignitana omgående ser sig om efter en ny leverantör. Med Konica Minolta i ryggen borde de ha en helt annan förhandlingsposition än förra gången.

Den försenade försäljningen har också lett till att kassan inte har fått påfyllning. Vid årsskiftet fanns ca 0,85 MSEK i kassan, ca 6,5 MSEK i kortfristiga fordringar och 2,9 MSEK i kortfristiga skulder. Samtidigt är ca 9 MSEK bundet i varulager och förskott till leverantör, en siffra som borde vara värd det dubbla i kassaflöde. Situationen är således ingen katastrof, men riskerar eventuellt att dra ner tempot för bolaget. Dignitana har tidigare visat prov på att klara sig på väldigt små pengar. Vi syftar då närmast på förstudien i USA som i princip varit gratis för bolaget och utveckling av braincooling till proof of concept, men nu har bolaget kommit till en punkt där det skulle kunna göra stor nytta med extra pengar på kontot. Det borde inte vara omöjligt att till viss del låna pengar, nya avtal kan generera relativt stora pengar och Dignitana skulle kunna ta in en partner som står för utvecklingen av Braincool mot en del i framtida vinster. Dessa alternativ ska naturligtvis vägas mot en nyemission. Om bolaget väljer nyemissionsspåret tror vi inte att det blir en företrädesemission utan att Dignitana tar tillfället i akt att sprida aktien ytterligare samt ge lite större aktörer chansen att komma in genom en riktad emission. Att idag kunna komma in i Dignitana till kurser under 20 kronor måste anses vara en bra investering. Självklart kan och bör man ha synpunkter på hur leverantörsproblemen hanterats, men bolaget har på en mycket liten budget lyckats skaffa sig ett riktigt bra utgångsläge inför 2012. 

De som har handlat aktien för vad som skulle presteras 2011 är kanske besvikna men för de lite mer långsiktiga finns det all anledning att se ljust på framtiden. Dignitana går under första halvåret med största säkerhet in i regulatoriska studier i USA, vi kommer få ytterligare besked om stroke, den europeiska partnern kommer att teckna avtal under första halvåret baserat på lyckade studier och det råder inget som helst tvivel om att det finns en efterfrågan. Att en dålig leverantör ger ett hack i kurvan är tråkigt men det tillhör snart historien. Vi är fortsatt positiva till aktien och tror att en uppvärdering kommer inom kort.