Micro Systemation

MSAB uppdaterar om försäljningsläget och bedömer att tillväxten för 2011 blir 4-5%. Tidigare prognos var att försäljningen för 2010 inte skulle kunna överträffas. Höjningen uppges bero på bättre än väntad försäljning i Asien och Tyskland.

Den omvända vinst/försäljningsvarningen kommer överraskande med tanke på att inga ordrar har kommunicerats under det gångna kvartalet. Jämförelseperioden 4 kv. 2010 lyftes ju som bekant av storordrar från USA, och den nu uppdaterade guidningen innebär visserligen fortfarande att försäljningen sjunkit från denna höga bas. Det normala säsongsmönstret, där fjärde kvartalet är det omsättningsmässigt starkaste, har emellertid visat sig stämma även 2011. Sammantaget tyder dagens besked på en vinst för 2011 i linje med föregående år enligt vår bedömning. Detta motsvarar en värdering på PE 13-14, något under historisk värdering. Klart minskad osäkerhet angående 4 kv. kan göra att aktien fortsätter stärkas den närmaste tiden.

Det är inte första gången som MSAB backar från en tidigare vinstvarning (se ”brasklappen” i föregående kommentar) och om detta beror på en föränderlig och svårbedömd marknad eller något annat är svårt att veta. Det gör det inte lättare att sia om 2012 års utveckling, och åtstramningar i offentliga budgetar världen över är fortfarande orosmoln men en större ingående licensbas är givetvis positivt för de repetitiva intäkterna (40-50 % av omsättningen).