Biogaia

Lågkonjunktur? Inte på Kungsbroplan i alla fall. Biogaia rapporterar ytterligare ett strålande kvartal som även om man räknar bort tidigarelagda beställningar och valutaeffekter ser aptitligt ut.
För kvartalet ökar försäljningen med ca 65 %. Räknar vi bort en tidigarelagd leverans och valutaeffekter hamnar tillväxten på 31 %. Bruttomarginalen sjunker på grund av produktmix och produktionsproblem med dentalprodukterna. Vi noterar att försäljning av insatsprodukter tagit fart och för halvåret står för ca 13,6 MSEK jämfört med förra årets 3,7 MSEK och misstänker att detta kan innebära något sämre marginaler, vi misstänker också att det är ett tecken på att affärerna med Nestlé börjar komma igång. Men vi räknar med att marginalerna letar sig uppåt igen under året Försäljningen till Nordamerika haltar fortfarande med tanke på den potential som finns. 6,4 MSEK för halvåret är för lite men visar att det finns god potential kvar att växa för och det är definitivt bättre än försäljningen förra årets första hälft på 2,5 MSEK.
Kostnaderna stiger något mer än vi räknat med och innebär mindre justeringar. De kostnader som ökar är investeringar i forskning och marknadsföring och det ser vi som positiv även om det för stunden drar ner vinsten något.
Visst är resultatet ”dopat” av en svag valuta men det är den verklighet vi lever i. Det kommer in bra med pengar i bolaget och med en stärkt valuta kommer det såklart bli mindre. Men att med diverse effekter borträknade klocka in en omsättningstillväxt på 31 % samtidigt som man visar på bra vinsttillväxt skäms inte för sig. På grund av nya redovisningsregler ser vinst efter skatt ut att minska, men detta är bara teknikaliteter då bolaget inte betalar någon skatt. Vinst före skatt ökar med 130 % jämfört med samma period förra året, men med tanke på hur marknaden reagerar verkar det som fokus ligger på resultat efter skatt. Smallcap.se tror att innevarande år kan visa upp en vinst per aktie efter schablonskatt runt 2,50 SEK och för 2010 runt 4,00 SEK. P/E 16 på nästa års vinst känns inte farligt med tanke på hur lanseringspipeline ser ut och vi fortsätter att rekommendera köp av aktien.