Senzime

Senzime – Livsviktig investering
Nyligen noterade Senzime utvecklar en teknologi som räddar liv och sparar pengar. Det finns många, många hinder på vägen till framgång, bl a ytterligare kapitalanskaffningar. Lyckas Senzime blir bolagets aktieägare dock mer än rikligt belönade. Senzime tillhör den kategori av aktier som inte passar in i de flesta placerares riskprofil. Risk, såväl som potential, är i topp.

En viktig anledning för oss som sonderar småbolagslistorna är möjligheten att hitta de kommande vinnarna. Inte bara de aktier som kan gå bra, utan de där bolagen kan gå från små, entreprenörsledda, hela vägen och bli framgångsrika höglönsamma bolag. Många av dessa potentiella guldkorn är engagerade i banbrytande verksamheter, exempel är Impact Coatings, Micro Systemation och Eurocine (som av en händelse alla uppmärksammades av Smallcap.se i tidigt stadium). Alla dessa bolag löser gamla problem på nya sätt. Till saken hör att de allra flesta bolag i denna kategori inte når hela vägen. Dagens börslista är full av kraschade aktier som har/hade en bra ide, men någonstans på vägen gick det fel. För många av aktierna är domen inte ute än, men för andra känns det definitivt som tåget har gått. Det finns även otal exempel på bolag som gått i konkurs eller vars verksamheter stöpts om. Ett aktuellt exempel är sadeltillverkaren Linear vars idé på pappret såg spännande ut, men det gick åt skogen. In i det noterade bolaget kommer nu en ny verksamhet. Detta är vardagsmat för aktieägare med fokus på bolag med hög risk/hög potential. De som inte är vana vid betydande risker och tål eventuella besvikelser kan således sluta läsa här. Senzime är ett typiskt högriskprojekt som riskerar att göra aktieägarna besvikna - Caveat emptor, samtidigt som det finns en möjlighet för bolaget att bli en rejäl succé.

Senzime är ett av de senaste tillskotten på Aktietorget. Bolaget noterades i mitten av juni. En kapitalanskaffning inför noteringen tillförde bolaget 9 MSEK före kostnader och ca 300 aktieägare. Börsvärdet efter erbjudandet är ca 37 MSEK till kurs 9 SEK. Emissionskursen var satt till 7,50 SEK. Emissionen övertecknades, men någon teckningsgrad har inte aviserats.

Analys av komplexa vätskor
Senzime utvecklar produkter för mätning av substanser i komplexa vätskor som till exempel blod. Bolagets huvudsakliga kunder är intensivvårdsavdelningar och andra som intresserar sig för patientnära blodanlys på ett sjukhus, men produkterna marknadsförs också till läkemedelsbolag och forskningsenheter. Senzimes produkter bygger på teknik som utvecklas av bolaget i samarbete med kunder och forskningsenheter på sjukhus och läkemedelsbolag. Ambitionen är att skapa nya metoder för sjukvård och bioteknisk analys som är bättre, effektivare och billigare. I förlängningen ger detta bättre läkemedel och bättre behandlingsresultat inom vården. I dag ligger Senzimes fokus på mätningar inom intensivvård och läkemedelsforskning. Framöver är det dock inte osannolikt att andra applikationer tas fram för bolagets sensorteknologi inom t ex process- eller livsmedelindustri.

Senzime har i dag tre huvudprodukter: SENZ-100G, SENZ-100L och SENZ-200G.

SENZ-100G analyserar kontinuerligt glukos i fermenteringslösningar. Instrumentet lanserades under det första kvartalet i år och försäljningen är båbörjad. Marknaden skattas av Senzime vara värd 100 MSEK på årsbasis.

SENZ-100L är ett instrument för analys av laktat i fermenteringslösningar. Marknaden är värd dubbelt så mycket som SENZ-100G. Instrumentet utvecklas tillsammans med Applikon och lanseras under det fjärde kvartalet i år.

SENZ-100G och SENZ-100L vänder sig mot bioreaktormarknaden och Senzime har för dessa ingått ett distributions- och samarbetsavtal med holländska Applikon Biotechnology BV. Fördelen för Senzimes produkt är att de lättare klarar störningar, så kallade interferenser, i lösningarna än deras konkurrenter samt att de är helautomatiserade och därmed får en mer kontinuerlig mätning som dessutom är mindre personalintensiv. Ytterligare en fördel gentemot manuell provtagning är att risken för kontaminering av provet minimeras. Kontaminiering av prover förstör processen som ska undersökas och kostar därmed pengar. Prismässigt ligger SENZ-100G och SENZ-100L under konkurrerande lösningar. En nackdel, åtminstone initialt kan vara att Senzime använder sig av en ny teknologi och att det kan ta tid att få forskare att byta. Teknikskiften tenderar att ta tid, oavsett vilken bransch det gäller. Sägas ska dock att tekniken är godkänd av FDA vilket i sammanhanget får sägas vara ett stort steg på vägen.

Juvelen SENZ-200G
SENZ-200G är juvelen vars marknad uppskattas av Senzime vara värd 10 000 MSEK på årsbasis. Enbart i USA finns det 6000 intensivvårdsavdelningar som hanterar över 55 000 patienter varje dag enligt Frost & Sulivan. Motsvarande siffror gäller även för Europa respektive Asien. SENZ-200G är avsett för patienter och analyserar kontinuerligt glukos i blod under intensivvård. Produkten är under utveckling och lansering beräknas till 2010. Forskning visar att om läkarna lyckas hålla en intensivvårdspatients blodsocker på en normal nivå under operation, så minskar risken betydligt för allvarliga komplikationer, såväl under som efter operationen. Till exempel har 70 procent av infarktpatienter högt blodsocker enligt Senzime. Det finns studier som pekar på nästan halverad dödlighet om blodsockret hålls i schack. Således är det inte märkligt att flera intensivvårdsavdelningar infört program där blodsockret kontinuerligt mäts. Kruxet är de lösningar som finns idag är manuella, vilket innebär problem med handhavande och felavläsningar, samt att det finns en kostnad för att avsätta en sköterska till att mäta blodsockret. Dessutom får man med existerande metoder inte kontinuerlig avläsning utan avläsningar görs i 5-10 minuters intervall. Att kunna koppla in 200G direkt i blodflödet för en kontinuerlig avläsning skulle enligt Senzime vara en eftertraktad lösning på världens operationsavdelningar. Bolagets vision är att SENZ-200G ska bli standard vid infarkt- och annan intensivvård. Senzime har påbörjat ett viktigt samarbete med Uppsala Akademisk Sjukhus. En klinisk studie kommer att inledas under det fjärde kvartalet i år och kommer att omfatta 500-1000 patienter.

Intensivvård är huvudmålet för Senz-200G, men bolaget ser framför sig att tekniken även ska kunna användas för att enklare och tidigare kunna diagnosticera diabetes, en av vår tids absolut största folksjukdomar. Denna marknad har inte kvantifierats av bolaget men det borde rimligtvis finnas ett enormt behov av att tidigt kunna upptäcka diabetes. Vi ser denna marknad som grädde på moset och inser att det kommer att dröja många år innan 200G når marknaden för detta syfte. Senzime har en omfattande patentportfölj analyserad av Forskarpatent i Uppsala hösten 2007.

Senzime bedömer således att marknaden för bolagets produkter är värd ca 300 MSEK på årsbasis mot läkemedelindustrin och 10 000 MSEK på årsbasis inom klinisk diagnostik. Senzime kommer att söka partnerskap för registrering och distribution av bolagets produkter. Det finns konkurrerande produkter, men ingen av dessa mäter kontinuerligt i blod – vilket är Senzimes viktigaste fördel. Senzimes affärsmodell bygger på att sälja instrumenten och sensorer. Senzime uppskattar att instrumenten mot läkemedelsindustrin kommer att ha ett utpris på ca 5000 EUR. Bruttomarginalen uppskattas till 60 procent. Sensorerna kommer att kosta 45 EUR med en bruttomarginal på 90 procent. Instrumenten för klinisk diagnostik kommer att vara hälften så dyra, men sensorerna kommer att kosta ca 100 EUR, med en bruttomarginal på mer än 90 procent.

Stark ägarkrets
En viktig aspekt som skiljer Senzime från många andra förhoppningsbolag är att det redan finns färdiga produkter till försäljning. Intäkterna i år väntas dock bli blygsamma 1,4 MSEK. Första leveransen till slutkund skedde i juni månad. För att få SENZ-200G till marknaden kommer bolaget sannolikt att behöva genomföra ytterligare kapitalanskaffningar. Det beror till stor del på hur försäljningen av de två andra produkterna utvecklas. Det totala kapitalbehovet för att ta SENZ-200G till marknaden uppges av bolaget vara 15-20 MSEK. 9 MSEK är inhämtade i den senaste nyemissionen. Att bolaget inte siktade på ta in mer pengar redan nu beror sannolikt både på det svåra börsklimatet och att ägarna föredrar en mindre utspädning genom att nästa emission tas in på en högre nivå om bolaget levererar vad de ska. En potentiell investor i aktien bör utgå ifrån att en nyemission om minst 10 MSEK ligger i korten inom två år. Här har Senzime en stor fördel i att ha starka huvudägare. Cirka 57 procent av aktierna kontrolleras av medlemmar ur familjen Craaford, vars ättlingar bl a är kända för att ha grundat Gambro.

Värd sin risk
De som valt att läsa vidare efter den initiala varningen är sannolikt väl medveten om riskerna i Senzime. Om inte, så fundera på följande riskfaktorer: nyckelpersoner slutar, tekniska risker, marknadsrisker, risk för behov av ytterligare finansiering, risker relaterade till patent, distributörer, samarbetspartners, kvalitetsrisker, och risker förknippade med aktien: volatil, liten, illikvid aktie.

Med en marknad värd 10 000 MSEK + per år blir Senzime lika intressant som många andra förhoppningsbolag inom medecinteknik och bioteknik. Det som talar till Senzimes fördel är en riktigt bra huvudägare och att bolaget jämfört med andra noterade bolag inom samma sektor/med samma potential är lågt värderat med ett börsvärde på strax under 40 MSEK. Potential- och riskmätare hamnar båda i topp.