Entraction holding

Givet kända förutsättningar, att större delen av det tredje kvartalet har präglats av medioker aktivitet på pokersidan, tycker vi att Entraction levererar en övertygande rapport på flertalet punkter. Även om tillväxten (+15%) faktiskt var lägre än vi räknat med imponerar i gengäld kostnadskontroll och marginaler desto mer. Trots lägre omsättning jämfört med andra kvartalet steg marginalen till 12,8 från 10,3 procent. Sammantaget var resultatet något över våra förväntningar. I sammanhanget kan påpekas att bolaget hävdar att perioden tyngdes av tillfälligt förhöjda IT-kostnader som gav en negativ effekt om 2 MSEK, således var det underliggande resultatet ännu starkare.  En svag punkt var Casino där aktiviteten under perioden enligt bolaget påverkats negativt av omorganisationer. Dock ser Entraction fortsatt ljust på möjligheterna inom Casino, eventuellt kan vi få se en viss påverkan även under innevarande kvartal innan verksamheten växlat upp igen.

VD:s positiva utblickande kommentar i rapporten får stöd i spelarstatistik som indikerar en klart positiv inledning på fjärde kvartalet i Entractions pokernätverk. Aktiviteten förefaller än så länge högre än i det starka första kvartalet. Klart förbättrad spelaraktivitet och att bolaget samtidigt verkar kunna hålla bra i tyglarna vad avser kostnader stärker oss i vår bedömning att avslutningen på året bör bli stark resultatmässigt.

Den kanske enskilt viktigaste händelsen ur aktieägarperspektiv under perioden kom alldeles i slutet av kvartalet och utgjordes av det oväntat fördelaktiga återköpet av de utfärdade teckningsoptionerna till Betdaq. Denna transaktion ger oss anledning att inte längre behöva räkna med någon utspädningseffekt vilket ger en påtagligt positiv effekt på vinst per aktie. Trots kursuppgången värderas aktien därför ”fortfarande” enligt våra prognoser till ca PE 11. I våra ögon är det alltför lågt för ett bolag som kan väntas öka rörelsevinsten med 70 % i år och som dessutom har en stark finansiell ställning med en nettokassa på över 7 kr per aktie. Andra snabbväxande spelbolag värderas omkring 15 gånger vinsten. Givetvis kan bakslag komma på en spelmarknad som är föränderlig men vi vidhåller att risken är lägre för Entraction än för den genomsnittlige speloperatören.